유진투자증권 허재환입니다.

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안녕하십니까 
유진투자증권 허재환입니다.

=내성=

* 연일 트럼프 관세가 화두입니다. 관세를 둘러싼 불확실성과 우려에 비해 글로벌 증시는 차분합니다.  

* S&P500이 올해 3.5% 올랐습니다. 같은 기간 동안 관세대상이 되었던 멕시코 증시는 +6.9%, 캐나다 증시는 +2.9%, 유럽 증시는 +9.4% 올랐습니다.  

* 환율도 그렇습니다. 멕시코 페소화와 캐나다달러 가치는 지난 11월 트럼프 당선 이후 2~3% 하락했고, 올해 들어서는 0.5~1% 올랐습니다.  

* 2018~19년 미중 관세 분쟁이 한창일 때 중국 위안화와 원화가 8~10% 절하된 것을 감안하면, 그다지 악재로 인식하지 않은 것입니다.  

* 물론 기업별로는 다릅니다. 예컨대 고율 관세 부과가 가능한 유럽 주류 업체들(Diageo, Pernod Ricard) 주가는 각각 연초 이후 -14%, -8% 하락했습니다.  

* 반면 미국 매출 비중이 25% 되고, 100% 유럽에서 생산되어 관세에 취약한 포르쉐 주가는 연초 이후 -2.8% 하락하는데 그쳤습니다.  

* 이유가 명확하지는 않습니다. 트럼프 관세가 아직은 협상용이고, 지난해 주가 부진을 통해 어느 정도 내성을 갖추기도 했을 것입니다(포르쉐 지난 1년간 -30%).  

* 하지만 지난주 초 상황을 보면, 금융시장은 보편관세 또는 전면적인 관세 분쟁 우려까지 충분히 반영하지는 않았습니다.  

* 미국 기업들조차 이번 실적 발표 때 관세 불확실성을 지적하고 있습니다. 소재, 유틸리티, 에너지, 산업재가 그렇고, 반면 금융, 통신, 헬스케어, Tech 업체들은 상대적으로 덜 합니다.  

* 내성을 갖춰가고 있지만, 주가 상단은 갇혀 있을 가능성이 높습니다. 관세 영향에서 덜한 종목 대응이 유리해 보입니다.  

좋은 하루 되십시오