[SK 증권 조준기] [주식시황] QRA Update: 유동성은 2분기가 낫다

[SK 증권 조준기] [주식시황] QRA Update: 유동성은 2분기가 낫다

• 1Q25 QRA - Key Facts
1) 오늘 새벽 공개된 미국 재무부의 1분기(1~3월) 차입 추정치는 8,150억 달러로 작년 10월 말에 제시되었던 예상치 대비 90억 달러 감소. 이는 분기 초 TGA 잔고의 예상치 상회와 순 현금흐름이 낮아진 것에 기인했음. TGA 잔고 목표치는 8,500억 달러로 이전과 동일
2) 2분기 차입 예상치는 6월 말 TGA 잔고 8,500억 달러(전 분기 말과 동일)를 가정하고 1,230억 달러로 제시
3) 만기별 발행 규모 등 추가적인 관련 디테일은 미국 현지 시간으로 2월 5일 오전 8시 30분에 발표 예정(한국 시간 기준 저녁 10시 30분)

• 1월 FOMC로 시장 비우호적 통화정책 기조 재확인
지난 주 있었던 1월 FOMC에서는 연준이 12월에 변심한 이후 신중한 태도를 유지했음. 이는 시장 예상치를 벗어난 수준은 아니나 당분간 통화정책이 추가적으로 완화되기도 어려운 상황임을 재확인. QT 종료 관련해서도 모니터링 중임을 밝히긴 했으나 아직 논의 대상이 되지 않았으며 필요성이 크지 않다 언급. 지급준비금 수준이 여전히 풍부하며 대차대조표 축소도 순조롭게 진행되고 있다는 발언으로 시장이 계속 기대해 왔던 QT 중단이 단기간 내에 일어나기는 힘들 것으로 보임

• 재정정책도 씀씀이가 조금 줄어들긴 했다
미국 재무부의 1분기 순차입액 추정치는 작년 10월 제시된 수치 대비 하향 조정되었고, 2분기 순차입액 예상치는 전 분기 추정치 대비 7천억 달러 가까이 감소할 예정. 물론 이는 세금 납부 시즌에 기인한 영향이 크지만 작년에는 2분기에 1분기 대비 순차입액 규모가 -5천억달러 정도 줄어들었던 것 대비 더 크게 감소. 재정정책은 여전히 완화적이나 이전 대비해서는 유동성 효과가 다소 감소할 여지 높음

• 상반기 유동성 환경: 2Q > 1Q
증시의 모든 것들을 유동성만으로 설명할 수는 없으나 현재는 설명력이 낮지 않은 구간. 연준이 작년 6월부터 QT 규모를 줄인 이후부터의 평균적인 양적 긴축 속도가 유지되고, 재무부가 오늘 새벽 제시한 추정치대로 재정정책을 진행한다는 가정 하에 1분기 내에는 유동성 환경은 현재 대비 조금 더 비우호적으로 전개될 수 있다는 점은 염두에 두어야 할 것으로 생각. 2분기부터는 1분기 대비 증시 상승 압력 측면에서는 조금 더 우호적인 환경으로 바뀔 가능성이 높다는 판단

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