Deutsche Bank, 5reasons why inflation risks are mounting

- 최근 시장에서 투자자들은 향후 몇년간 더 많은 인플레이션을 예상하고 있음. 그로인해 미국 5yr 인플레이션 스왑 상승폭은 SVB붕괴 직전이었던 23년 3월 초 이후 가장 큰 폭으로 상승했고, 10년물 금리도 9월 저점대비 50bp 상승하였고, 금 가격도 최고치를 기록하기 시작.
 

- 인플레이션이 여전히 상승하는 이유는 아래의 다섯가지로 볼 수 있음.

1. 주요 중앙은행들의 단기 통화완화 정책이 예상보다 컸음. 연준의 9월 50bp 인하, ECB가 9월에 이어 10월에도 인하 기대등 9월초에 투자자들이 예상했던 것보다 더 도비쉬한 움직임을 보였음. 이러한 결정은 헤드라인 인플레이션이 낮아지는 상황에서 이해할 수 있지만, 과거 경험과 정책이 덜 제한적이라는 점을 감안하면, 지금이 바로 인플레이션에 신중해야할때임.
 

2. 중동의 지정학적 상황과 중국의 경기 부양책 발표로 원자재 가격이 상승함.  유가는 다시 $70선을 상회하고 있고, 구리와 같은 산업용 금속들도 상승하면서, 여름동안 지속되었던 디플레이션 압력의 원천이 제거되었음.
 

3. 미국이 경기침체나 불황을 피할 가능성이 더욱 높아짐. 8월초 미국은 고용지표가 부진하게 나오면서 시장 혼란이 나오게 되었으나, 최근 강한 경제지표가 계속 나오고 있음. 이 또한 경제 수요와 인플레이션이 이전보다 더 강해질 가능성이 높다는 것을 의미함.
 

4. 미국 9월 CPI가 예상보다 강세를 보임. 단 하나의 보고서이긴 하지만, 인플레이션이 더 지속될 수 있다는 것을 상기시켜줬으며, 연준이 지켜보는 애틀랜타 CPI 예측치에서 "Flexible CPI"는 5개월연속 하락한 반면, "Sticky CPI"는 5개월래 가장 높은 +0.32% 상승을 기록함.
 

5. 낮은 기저에서 통화 공급 증가세가 계속 가속화되고 있음. 미국의 8월 M2 통화 공급 증가율이 YoY +2.0% 로 2022년 9월 이후 최고치 기록. 유로지역에서는 8월 M3 성장률이 +2.9%로 23년 1월 이후 최고치 기록. 낮은수준에서 상승하고 있긴하지만, 팬데믹 이후에 인플레이션 상승의 사전신호를 제공한 선행지표로써 의미가 있음.
 

- 중앙은행이 대부분 정책을 완화하고 있는 지금이 바로 투자자들이 신중한 자세를 유지해야 할 때이며, 특히 원자재 가격 상승 압력을 가할 수 있는 지정학적 리스크를 감안할 때 더욱 그러함.
 

- 인플레이션이 다시 발생한다면, 2022년도와 같이 채권과 주식 모두 대규모 매도가 나올 수 있음. 인플레이션이 심했던 1970년대에도 여러 국가에서  주식과 채권 동시 매도가 엄청나게 나왔었기에, 최근의 인플레이션은 다시 중요하고 점점 커지는 리스크로 봐야함.