2월 중국 금융시장 이슈 점검

2월 중국 금융시장 이슈 점검

춘절 소비와 미중 분쟁 시나리오

안녕하세요. 설 연휴 기간 1.26~30일 북경을 다녀왔습니다. 현지에서는 전반적인 소비 둔화세가 이어지 는 가운데 정부의 경기 부양과 민간 부문의 신기술(로봇, 딥시크)에 대한 기대가 높게 나타났습니다.

■ 춘절 소비: 조용한 북경

- 춘절 소매 판매: “전년 대비 5% 증가” 올해 춘절 소매 판매 규모는 전년 대비 5% 증가한 9,800억 위안으로 추정됩니다. 이는 ’19년 춘절 소매 판매 규모에 미치지 못하며 소비 부진 이 확인된 것입니다.

- 상무부 빅데이터 모니터링에 따르면 1.28~31일 4일간 전국 주요 상품/ 외식업 매출은 지난해 대비 5.4% 증가한 것으로 발표되었습니다. 춘절 상품 소비는 총량적으 로는 낮은 성장률을 보인 반면에 활동성 소비와 이구환신 가전제품의 판매 호조세가 소매 판매 증가율을 끌어올린 것으로 볼 수 있습니다.

■ 소비 부양 정책: 올라가는 부양 기대

- 우리는 중국 부양정책 전환을 주체(지방정부→중앙정부)와 대상(공급→ 수요)의 변화에 대해 긍정적으로 평가합니다. 12월 경제공작회의에서 강조한 것은 ‘내수 부양’입니다.

- 중국 내수는 단기 경기 회복과 더불어 중장기 소비 중심의 경제 구조 변화를 위해 부양정책의 ‘핵심’으로 자리매김하였습니다. 3월 양회에서 구체적인 프로그램이 확인될 것인데, 중국 내수 부양은 (1) 재정 부양, (2) 소득 보전, (3) 자산시장 활성화로 구분할 수 있습니다.

■ 미중 분쟁 시나리오: 중국, 대응과 협상 병행 예상

- 트럼프 2차 관세 전쟁: 관세 전쟁이 재개되었습니다. 트럼프 대통령이 서명한 대중국 관세 10% 행정명령이 2월 4일 발효되었습니다. 트럼프 대통령은 멕시코/캐나다에 대한 25% 관세 부과에 대해서 30일 유예 기간을 두었지만 관세의 압박강도를 높여 나가고 있습니다. 미중 분 쟁 3라운드의 막이 올랐습니다.

- 중국 대응 전략: ‘Two track 유지’ 중국은 트럼프 1기보다 더 강한 경제적 압박에 노출될 것인데 내부적인 경제위험을 감안하여 적극적인 방화벽 구축에 나설 것입니다.

중국의 기본 전략은 대응과 협상, Two track을 유지할 것입니다. 중국은 트럼프 1기에 1) Tit-for-tat: 고관 세에 고관세 응대, 2) 미국에 대한 경제적 손해 보상 협의: 미중 무역적자 축소/지적재산 권 보호 등(미중 1차 무역 합의)를 진행한 바 있습니다.

- 향후 시나리오: 중국은 트럼프 대통령의 고관세 압박에 대해서 협상 테이블에 참여하여 “무역/통상 합의”에 도달할 가능성이 열려 있습니다. 협상 초기, 주식시장은 변동성 장세에 노 출될 수 있으나 미중 협상이 진행되면서 안정세를 회복할 수 있습니다.

중국은 1) 1차 미중 무 역 합의 미이행에 대한 부채, 2) 내부 경기 침체와 고관세 위험(관세 60% 인상 시 중국 성장률 2.5% 하락 요인), 3) 일방적인 위안화 약세가 초래하는 자본유출과 위안화 국제화 역행을 감안하여 트럼프 대통령의 고관세 유예-첨단제조 규제 완화(중국 핵심이익) 조건 에 호응해 무역 불균형 조정과 위안화 재평가(절상)에 합의할 가능성이 있다는 판단입니다.

※ 문제는 미국 내부 강경파의 반발과 중국의 구조적인 부채 버블을 증폭시킬 수 있다는 점입니다.

t.me/jkc123